钢材：近期环保督察组“回头看”，和蓝天保卫战强化监督以及《打赢蓝天保卫战三年行动计划》可以推导出下半年的环保限产政策并不会放松，反而会成为像上半年这样的常态化的政策影响，高炉的产能利用率没有上升空间，并且会一直低于历史的高位水平，在这种情况下，新一轮的采暖季环保限产也会成为钢材价格的重要影响因素。下半年房地产和基建需求依然体现韧性。短期内钢材的钢厂库存和社会库存在春季去化速度加快后已经放缓，总体来说处于较为低的库存。铁矿石：下半年澳大利亚和巴西主流铁矿石供应相对稳定，国产铁精粉和非主流矿供应收缩

2018年6月，大宗商品价格总体小幅下跌。截至2018年6月末，RJ/CRB商品价格指数收于200.36，月度跌幅1.2%。其中，国际油价上行；煤价整体小幅上涨；铜价走势疲软，铝价明显下跌。总体来看，地缘政治因素将给下半年油价带来较大不确定性；政府强力调控下动力煤价格预计总体平稳；短期铜价可能呈现较大波动；铝价短期走势可能较弱，不过受成本支撑继续下跌空间有限。一、国际油价上行，下半年地缘政治因素将带来较大不确定性欧佩克原油产量小幅增长。6月，欧佩克原油产量为3232.7万桶/日，较5月增加17.3万桶/日。其中，沙特当月产量增幅最大，

作者：鲁政委、李苗献，蒋冬英 。摘要此次国务院常务会议为最近财政和金融之争划上句号。国务院指出，财政政策要更加积极，货币政策要松紧适度。财政政策和货币政策边际上开始合力稳增长，但紧信用的局面能否得到迅速扭转仍需观察。关键词国务院常务会议事件国务院总理李克强7月23日主持召开国务院常务会议（下称“会议”），部署更好发挥财政金融政策作用，支持扩内需调结构促进实体经济发展；确定围绕补短板、增后劲、惠民生推动有效投资的措施。评论下周中央政治局可能开会讨论上半年经济形势，在此之前国务院提前召开常务会议，主要明

今天我们对2018年上半年贵金属和大宗商品进行回顾，并对下半年市场进行展望。 一、贵金属首先我们来看黄金，上半年美国经济继续走强，美元指数触底反弹，美债利率上行，金价无力上冲，一季度高位震荡后，二季度坡为下行，上半年收跌。白银与黄金的走势相关性减弱，大体在16-17.5美元/盎司附近宽幅震荡。 对于下半年的判断，我们认为贵金属总体维持宽幅震荡。基本面来看，美国经济维持良好的表现，美联储加息1-2次，美债中长期利率稳中有升，压制金价的上行。贸易摩擦将持续较长时间，是影响经济增长的主要不确定性因素。技术面来看，金

作者：中信证券明明研究团队今年以来，去杠杆成为宏观经济运行的核心因素，在去杠杆背景下利率应该如何变化？为什么去年去杠杆导致利率上升，今年去杠杆导致利率下降？为了解释这些问题，我们进行以下分析：从政策面来看，7月5日中央银行定向降准支持中小企业发展和促进市场化债转股，释放流动性约7000亿，此次降准可以缓解流动性压力。在去杠杆的背景下，我国信用不断收缩，五月份社会融资规模断崖式下跌是其表现之一，加之国内外形势发生意外，如中美利差收窄以及贸易战的刺激导致资金外流，流动性不断减少。那么在去杠杆导致信用收缩的

摘要据国家统计局2018年7月16日公布的数据显示，初步核算，2018年上半年我国国内生产总值418961亿元，按可比价格计算，同比增长6.8%。分季度看，一季度同比增长6.8%，二季度增长6.7%，连续12个季度保持在6.7-6.9%的区间。从GDP环比来看，一季度增长1.4%，二季度增长1.8%。正文2018年二季度GDP数据点评要点：上半年经济整体平稳，经济增速与去年四季度持平，比去年同期小幅回落0.1个百分点，二季度增速比一季度也回落了0.1个百分点。经济增速虽然小幅下行，但经济结构继续优化，新动能快速成长。一、需求放缓致二季度经济增速小幅放缓今年二

概要宏观方面，全球经济复苏持续增长态势。中国经济增长放缓，但国内经济韧性挺足，主要受益于金融去杠杆、房地产去库存等方面的影响。供需方面，铜矿供应处于紧缩周期，精铜供应比较充足，需求增速处于高速向低速转变过程，供需整体持稳。一、宏观经济概况国际货币基金组织（IMF）2018年4的《世界经济展望》预测显示，全球经济2018年增长3.9%，较2017年上涨8.33%。IMF认为，全球经济将在2018年继续延续广泛、强劲的增长态势，贸易和投资增长仍是推动全球经济回升的重要因素。IMF自金融危机以来首次对全球经济持乐观态度。IMF预计今年中国