建设银行：金属和大宗商品市场上半年回顾与下半年展望

      今天我们对2018年上半年贵金属和大宗商品进行回顾，并对下半年市场进行展望。

     一、贵金属

首先我们来看黄金，上半年美国经济继续走强，美元指数触底反弹，美债利率上行，金价无力上冲，一季度高位震荡后，二季度坡为下行，上半年收跌。白银与黄金的走势相关性减弱，大体在16-17.5美元/盎司附近宽幅震荡。

      对于下半年的判断，我们认为贵金属总体维持宽幅震荡。基本面来看，美国经济维持良好的表现，美联储加息1-2次，美债中长期利率稳中有升，压制金价的上行。贸易摩擦将持续较长时间，是影响经济增长的主要不确定性因素。技术面来看，金价5月跌破了顶部形态后，在1240美元附近止跌反弹，后市预计在1290美元附近形成波动中枢，整体宽幅震荡。

     二、原油

原油市场方面，2018年上半年，强劲的需求叠加供给超预期缩减，油价上升创四年新高。2018年下半年，需求预计维持稳定。

      供给方面，北美受运输能力的限制，页岩油对市场供给的冲击预计较小，OPEC实际增产量是影响市场的关键因素。考虑到相关国家的实际增产能力，短期内供给快速增加预计很难实现。

      下半年预计供不应求为主，油价大概率高位震荡，中枢继续上移。此外，需要关注地缘政治风险和世界贸易局势紧张的影响。

     三、有色金属

      铜市场方面，上半年，在中美贸易战和供给端等相关因素的扰动下，整体呈现宽幅震荡。

      展望下半年，铜价大概率维持宽幅震荡走势。需求方面，下半年的全球铜消费增速预计维持在1.5%附近，最大的变量是美国基建政策能否落地。供给有望保持在上半年的水平。宏观方面，中美贸易战预计很难在短期内终结，这将加大铜价的波动性。

     四、农产品

最后来看一下大豆。美豆或许是受中美贸易战直接影响最大的一个品种，上半年冲高未果后，大幅下挫。展望下半年，我们需要关注的基本面因素依次为美国天气、新作、单产、南美播种面积和天气情况。

 就目前的情况预判，美豆供给充裕，需求将受中美贸易战的持续影响，缺乏有力的支撑。市场情绪也偏空，鉴于目前大豆的低价水平，农民可能惜售，给市场提供一定的支撑，总体而言预计下半年走势偏弱。

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