交通银行：6月大宗商品市场回顾

2018年6月，大宗商品价格总体小幅下跌。截至2018年6月末，RJ/CRB商品价格指数收于200.36，月度跌幅1.2%。其中，国际油价上行；煤价整体小幅上涨；铜价走势疲软，铝价明显下跌。总体来看，地缘政治因素将给下半年油价带来较大不确定性；政府强力调控下动力煤价格预计总体平稳；短期铜价可能呈现较大波动；铝价短期走势可能较弱，不过受成本支撑继续下跌空间有限。

欧佩克原油产量小幅增长。6月，欧佩克原油产量为3232.7万桶/日，较5月增加17.3万桶/日。其中，沙特当月产量增幅最大，产量为1042.0万桶/日，环比增加40.5万桶/日；利比亚因港口遭受武装势力封锁，产量降幅最为明显，产量为70.8万桶/日，环比减少25.4万桶/日。根据6月末欧佩克会议结果，欧佩克及非欧佩克产油国计划下半年开始增产，名义增产量100万桶/日，预计7月欧佩克产量将有所增长，但实际增产规模仍有待观察。值得注意的是，美国对伊朗态度强硬，当前伊朗原油出口量约240万桶/日，下半年面临下降风险。

美国原油产量和活跃石油钻井数增速放缓。6月末，美国原油产量为1090万桶/日，较上月末增加13.1万桶/日；美国原油库存为4.18亿桶，较上月末减少1663.1万桶/日；活跃石油钻井数为858座，较上月末减少1座。美国原油产量增速放缓，活跃石油钻井数小幅下降，原油库存明显滑落，均对WTI油价起到一定推动作用。

中美贸易摩擦升级，引发市场对需求的担忧。7月6日，美国对340亿美元中国商品加征25%的进口关税，中国随即作出反击。7月10日，美国政府又发布了一份针对中国2000亿美元商品加征10%关税的计划。中美贸易摩擦将持续较长时间，依照程度的不同，贸易战可能会影响全球经济增长放缓0.2%-0.5%。由于原油消费呈现短期刚性，粗略估算贸易战对2018年全球原油需求的影响可能约20-50万桶/日。

综合来看，相比需求端原油供给端对油价可能产生更大的影响。伊朗原油出口面临大幅下降风险，委内瑞拉原油生产陷入困境，欧佩克实际增产规模有待观察，地缘政治因素的扰动将使得下半年全球原油价格面临较大不确定性。

6月煤价整体小幅上涨。2018年6月末，中国煤炭价格指数为165.21，月度涨幅约2.7%。环渤海动力煤价格为570元/吨，月度持平；京唐港山西产主焦煤库提价为1760元/吨, 月度持平；无烟煤（2号洗中块）市场价1178.5元/吨，月度涨幅约1.7%。

下游电厂库存有所增加，政府强力调控下动力煤价格预计总体平稳。产量方面，6月我国煤炭产量为2.98亿吨，环比增长0.3%，同比增长1.7%。库存方面，截至6月末六大发电集团煤炭库存为1481.18万吨，较5月末增加17%，可用天数为18.78天。为保障夏季煤炭供给，国家发改委发布《关于做好2018年迎峰度夏期间煤电油气运保障工作的通知》，促进煤炭增产增运。加之电厂采购进口煤限制有所放宽，下游电厂的煤炭库存量出现明显上升。在政府的有力调控下，预计动力煤价格将总体平稳。

6月铜价走势疲软。6月，我国精炼铜产量77.6万吨，同比增长11.7%，增速较5月下降3.8个百分点。近期中美贸易摩擦升级是铜价走势疲软的主要原因。由于中美贸易摩擦问题具有持续性、反复性，短期铜价可能呈现较大波动。

6月铝价明显下跌。6月我国电解铝产量为283万吨，同比增长0.8%。供给小幅增长的同时，下游汽车行业增速却有所放缓，6月汽车产量同比增长5.3%，增速较上月下降4.2个百分点。预计短期铝价走势可能较弱，不过受成本支撑继续下跌空间有限。

（作者：吴剑 高级行业分析师）

本文来源“交银研究在线”微信公众号。交通银行股份有限公司系上海场外大宗商品衍生品协会理事单位。