2019年2月，大宗商品价格小幅上涨。截至2019年2月末，RJ/CRB商品价格指数收于182.75，月度涨幅1.7%。其中，国际油价持续上涨；煤价整体小幅上行；铜价涨幅近5%，铝价涨幅近1%。总体来看，欧佩克减产、美国增产步伐较缓等多因素或推动上半年油价震荡上行；伴随“两会”结束，煤炭供给或逐步恢复，煤价上行动力将减弱；精炼铜产量增速放缓，中美经贸磋商向积极方向发展，预计铜价或将上行；电解铝成本对铝价形成一定支撑，但下游汽车需求仍然较低迷，预计铝价或呈震荡走势。一、国际油价持续上涨2月国际油持续上涨。截至2月末，布伦特油价为

摘 要本文介绍钢铁产业链、历史变革以及国内黑色商品金融化现状。钢铁行业的上游涵盖煤炭采选、焦化及黑色金属矿采选三个行业，其中焦煤焦炭几乎都来自国产，而铁矿石则高度依赖进口。中游是黑色金属冶炼及压延，下游则是各种轧钢制品的应用。目前我国是全球最大的钢铁生产和消费国。钢铁产业地区格局的演变往往伴随着大国的变迁，历史上主要发达国家钢铁产量全球占比的峰值时期也往往是其工业化鼎盛时期。美国钢铁产量全球占比见顶几乎与非金融部门增加值见顶同步。与发达国家相比，我国的钢铁集中度还有很大提升空间。我国钢铁产业链上市

近年来，国家对固体废料进口监管日趋严格。早在2017年，国务院办公厅就印发《禁止洋垃圾入境推进固体废物进口管理制度改革实施方案》并奠定了未来三年间（2017-2020年）的废铜政策主要发展线路和目标，该方案提出的政策目标也在逐步实现。在“禁止洋垃圾入境”实施方案中，最重要的是提出了主要目标是“2017年年底前，全面禁止进口环境危害大、群众反映强烈的固体废物；2019年年底前，逐步停止进口国内资源可以替代的固体废物”。另外，还提出要“逐步有序减少固体废物进口种类和数量”；要“分批分类调整进口固体废物管理目录”；“减量审

译者语： 近日，国际证监会组织（IOSCO）发表了《商品仓储和交割的基础设施：良好行为实践》报告，阐述了商品仓储的良好行为实践，以协助相关的仓储基础设施及其监督机构识别和解决可能影响商品衍生品定价的问题。该行为实践的首要目标是建立一个框架，鼓励市场采用最佳的关于商品仓储的行为实践，而非禁止某些行为。上一期介绍了报告的背景和摘要，本期小编将报告的监督机制部分进行了翻译，与大家分享。 报告建议，与中央对手方（CCP）相关的商品仓储基础设施（RSI）应与其产品或合约挂钩，遵循良好的行为实践。市场参与者和RSI客户在

1-2月美联储会议纪要及官员讲话透露更温和的政策立场，经济增长展望放缓，金价延续去年四季度以来的上涨趋势。白银跟随黄金脱离了底部震荡上行，但在全球增长放缓的趋势下，工业属性较强的白银走势弱于黄金。展望后市，宏观环境仍对金价有利。全球经济增长展望放缓，欧盟中长期利率走势低迷，美联储更温和的货币政策立场均为黄金提供了中长期维持上涨的宏观环境支撑。短期内中美贸易磋商取得实质性进展，可能在一定程度上降低黄金的避险需求。3月重点关注英国脱欧进程，如英国无协议脱欧可能阶段性推升黄金的避险需求。技术面来看，黄金上

2019年前两月有色板块总体受宏观好转表现可圈可点，特别是铜和镍超出了市场的预期，SMM分析团队对有色金属3月的走势进行了预测，供读者参考。铜宏观方面美元加息节奏的放缓，贸易谈判的预期向好以及国内信贷的宽松都是铜价近期乐观的推力，今年伊始国内外冶炼厂检修不断，加上海外矿山的间歇停产，TC不断下行预示矿供应趋紧，冶炼厂开工率受制约；1月进口窗口打开迎合国内累库氛围，下游消费始终未正式启动促使了国内春节前后的累库存，海外库存持续创新低，总体而言目前全球库存处于低位水平仍将给予目前的铜价一定的支撑。关注下游消费启

行情回顾钢材指数申城建材价格震荡下行，截至2月21日，西本指数报在4030元/吨，一周下跌30元/吨；同期，沪上优质品三级螺纹钢代表规格报在3760元/吨，一周下跌40元/吨；而沪上优质盘螺代表规格报价3990元/吨，一周下跌50元/吨。市场反馈，春节后第二周，申城地区持续阴雨天气，终端需求恢复缓慢，市场低价零星成交。现货库存持续上升，商家信心明显不足，市场报价累跌40-50元/吨。螺价震荡上涨，市场信心略有恢复，此外，沙永中出台2月下旬价格政策，均对螺纹、线盘出厂价上调50元/吨，市场低价资源逐步向高位靠拢。综合来看，持续阴雨干扰

受原料价格走高、英国部分买家提前采购、数套裂解装置计划停车以及一大型装置遭遇不可抗力等多重利好支撑，欧洲部分聚乙烯（PE）卖家预计3月价格将上涨。净价低于部分乙烯合同价。数家生产商已经停止对部分PE级别货物的接单，一生产商表示2月的额外供应量将涨价50欧元/吨。部分现货价格正在上涨，但来自美国的进口货物拖累市场气氛，并非所有卖家都确信3月价格将上涨。近几周布伦特原油价格稳步上涨，而石脑油价格涨势落后。石脑油价格的任何波动都将影响3月份的乙烯合同价，而乙烯合同价的涨跌则可能影响PE价格。一些买家签订的PE合同与乙