交通银行：油价继续带动大宗商品价格上行

2019年2月，大宗商品价格小幅上涨。截至2019年2月末，RJ/CRB商品价格指数收于182.75，月度涨幅1.7%。其中，国际油价持续上涨；煤价整体小幅上行；铜价涨幅近5%，铝价涨幅近1%。总体来看，欧佩克减产、美国增产步伐较缓等多因素或推动上半年油价震荡上行；伴随“两会”结束，煤炭供给或逐步恢复，煤价上行动力将减弱；精炼铜产量增速放缓，中美经贸磋商向积极方向发展，预计铜价或将上行；电解铝成本对铝价形成一定支撑，但下游汽车需求仍然较低迷，预计铝价或呈震荡走势。

一、国际油价持续上涨

2月国际油持续上涨。截至2月末，布伦特油价为66.03美元/桶，较上月末上涨6.7%；WTI油价为57.22美元/桶，较上月末上涨6.4%。

欧佩克原油产量继续下降。2月，欧佩克原油产量为3054.9万桶/日，较上个月下降22.1万桶/日，但单月降幅较上个月有所缩小。其中，委内瑞拉、沙特、伊拉克等国降幅相对较大，分别较上个月减少14.2、8.5和6.9万桶/日。欧佩克最新月报显示，欧佩克将2019年欧佩克原油需求预期下调至3046万桶/日，低于当前欧佩克产量。未来欧佩克原油产量可能继续下降，但幅度可能明显缩小。另外，近日沙特能源部长表示，欧佩克主导的减产行动不太可能在6月前结束。

美国原油增产步伐较缓，库存有所下降。截至2月22日当周，美国原油产量为1210.0万桶/日，较上月末小幅增加20.0万桶/日。同期，美国原油库存为4.46亿桶，较上月末减少7.9万桶，预计美国夏季原油消费高峰的来临还将进一步减轻库存压力。

总体来看，沙特等欧佩克国家持续减产缓解了市场对供给过剩的担忧，美国短期原油产量仍将受制于管道运能瓶颈，加之美对伊制裁中给予8个国家及地区的豁免截止日逐步临近，预计上半年油价总体将震荡上行。

二、煤价整体小幅上涨

2月煤价整体小幅上涨。2月末，中国煤炭价格指数为163.50，月度涨幅约0.5%。环渤海动力煤价格为575元/吨，月度涨幅约0.7%；京唐港山西产主焦煤库提价为1880元/吨, 月度涨幅约1.1%；无烟煤（2号洗中块）市场价1146.7元/吨，月度持平。

伴随“两会”结束，煤价上行动力将有所减弱。产量方面，1-2月全国原煤产量共5136.7万吨，同比下降1.5%。下游电厂方面，2月末六大发电集团煤炭库存为1709.06万吨，较上月末增加12%，可用天数为25.27天。进口方面，2月煤炭进口量为1764.1万吨，同比下降15.6%。受煤矿事故及“两会”影响，近期安全环保的监督检查力度较严，推升煤价上行。但伴随“两会”结束，煤炭供给或逐步恢复，煤价上行动力将减弱。\

三、铜价涨幅近5%，铝价涨幅约1%

2月铜价明显上涨。2月末，铜价较上月末上涨4.5%。1-2月，我国精炼铜产量合计为134万吨，同比增加6.3%，但增速较2018年下降1.7个百分点。同时，2月铜冶炼加工费继续下降至近年来较低水平，也反映了铜矿供给相对紧张。加之中美经贸磋商继续向积极方向发展，预计铜价或将上行。

2月国内铝价小幅上涨。2月末，铝价较上月末上涨1.3%。供给端看，根据卓创资讯统计截至2月末我国电解铝加权生产成本为13448.75元/吨，较上月末下降168.40元/吨，亏损产能占比为45.13%。需求端看，前2个月我国汽车产量为372万辆，同比下降15.1%。电解铝成本对铝价形成一定支撑，但下游汽车需求仍然较低迷，预计铝价或呈震荡走势。