交通银行：大宗商品价格整体涨幅放缓

前  言

2019年4月，大宗商品价格整体小幅上涨，但涨幅较上月有所放缓。截至2019年4月末，RJ/CRB商品价格指数收于184.25，月度涨幅0.2%。其中，国际油价继续上涨；煤价整体小幅下跌；国内铜、铝价格小幅上涨。总体来看，国际油价预计将呈上升趋势，但二季度涨幅或将低于一季度；煤炭价格总体或将维持平稳；精炼铜产量增速放缓，下游刺激政策有望出台，铜价或将上行；国内电解铝产量增速维持在较低水平，加之汽车消费刺激政策有望出台，预计铝价或呈上行趋势。

正  文

一、国际油价继续上涨

4月国际油继续上涨。截至4月末，布伦特油价为72.80美元/桶，较上月末上涨6.4%；WTI油价为63.91美元/桶，较上月末上涨6.3%。

欧佩克原油产量较上月基本持平。4月，欧佩克原油产量为3003.1万桶/日，较上个月下降0.3万桶/日。其中，伊朗、沙特、安哥拉等国降幅相对较大，分别较上个月减少16.4万桶/日、4.5万桶/日和4.1万桶/日；伊拉克、尼日利亚、利比亚等国增幅相对较大，分别较上个月增加11.3万桶/日、9.1万桶/日和7.1万桶/日。与此同时，欧佩克将2019年欧佩克原油需求预期上调30万桶/日至3060万桶/日。短期内，欧佩克原油产量已到达阶段底部，继续扩大减产幅度的可能性不大。

美国原油增产步伐较为缓慢。截至4月26日当周，美国原油产量为1230.0万桶/日，但至5月10日当周又回落至1210万桶/日，自年初以来总体保持缓慢增长。同时，贝克休斯数据显示，美国活跃石油钻井数自年初总体呈逐步下降趋势，截至5月17日当周美国活跃石油钻进数为802座，近5周内有4周下降。考虑到管道建设计划，美国原油产能释放可能更多集中在下半年或明年。

总体来看，美对伊制裁趋严导致伊朗原油产量持续下滑，4月环比降幅明显高于2月和3月，预计相关影响将逐步向市场端传导。尽管美国强调已获得沙特和阿联酋关于弥补伊朗制裁带来的原油空缺承诺，但沙特的未来实际增产速度和规模仍待观察。加之近期美国加强伊朗附近地区的军事部署以及沙特一主要管道遭遇无人机袭击，市场对原油生产及运输的担忧有所上升。预计国际油价继续呈上升趋势，但二季度涨幅较一季度或将缩小。

二、4月煤价小幅下跌，价格走势或总体平稳

4月煤价整体小幅下跌。4月末，中国煤炭价格指数为161.22，月度跌幅约1.2%。环渤海动力煤价格为579元/吨，月度涨幅约0.2%；京唐港山西产主焦煤库提价为1770元/吨, 月度跌幅约4.3%；无烟煤（2号洗中块）市场价1090.0元/吨，月度跌幅约3.6%。

煤炭库存充足，煤价或维持平稳。产量方面，4月全国原煤产量29429万吨，同比增加0.1%。同时，4月国有重点煤矿库存为2022.46万吨，较上月增加9.4%。下游电厂方面，4月末六大发电集团煤炭库存为1539.98万吨，较上月末减少2.0%，可用天数为25.71天，较上月末增加3.46天。尽管国内煤炭产量增速放缓，但国有重点煤矿库存规模仍在增加，同时下游煤炭库存也处在相对较高水平。预计供需总体宽松，煤炭价格总体或维持平稳。

三、国内铜、铝价格小幅上涨

4月国内铜价微涨。4月末，LME铜价为6435.0美元/吨，较上月末下跌0.7%；SHFE铜价为48980元/吨，较上月末上涨0.4%。4月，我国精炼铜产量为74万吨，同比增加1.5%，增速较3月放缓。同时，4月我国铜冶炼加工费还在继续下降，反映了铜矿供给相对紧张。尽管近期中美经贸磋商遇阻将给铜消费预期带来一定负面影响，但国内汽车、家电、消费电子产品的相关消费刺激政策有望出台，预计铜价或将上行。

4月国内铝价小幅上涨。4月末，LME铝价为1817.5美元/吨，较上月末下跌5.0%；SHFE铝价为14180元/吨，较上月末上涨2.9%。供给端看，4月我国电解铝产量为292万吨，同比增加3.9%。需求端看，前4月国内房屋施工面积、竣工面积的累计同比数据较前3月有所改善，但汽车4月产销量同比降幅较3月明显扩大。汽车市场持续低迷或推动相关消费刺激政策的出台，加之国内电解铝产量增速维持在较低水平，预计铝价或呈上行趋势。

本文来源“交银研究在线”微信公众号，作者：吴剑。交通银行股份有限公司系上海场外大宗商品衍生品协会理事单位。