西本新干线：12月钢市面临供需均弱局面，钢价震荡趋弱为主

导读

行情回顾：期货下跌市场恐慌，11月钢价断崖暴跌

供给分析：盈利收窄检修增多，钢材出口环比下降

需求分析：房产投资连续下滑，基建投资年内首增

成本分析：焦炭价格三轮大跌，矿石价格弱势走低

宏观分析：全球经济增速放缓；12月美元加息在即

12月预测

11月初国内钢价达到年内最高，在宏观经济预期担忧情况下，黑色系商品期货率先大跌，板螺价差历史罕见拉大，终端需求季节性回落，北材南下预期增压，市场心态明显恐慌，带动钢价断崖式暴跌。基于房地产投资连续下滑，基建投资处于历史低位，年末将至资金面更加紧张等因素，市场需求面临进一步萎缩，因此12月份钢市在供需均弱局面下，钢市价格将以震荡趋弱为主。基于此，预计12月份沪市优质品螺纹钢代表规格价格(以西本指数为基准)，或将在3900-4100元/吨区间震荡运行。

     一、行情回顾：11月钢价快速暴跌

 11月份国内钢价整体断崖式下跌，截止11月28日，西本钢材指数收在4030元/吨，较10月末暴跌890，月环比跌幅为18.09%，较去年去年同期价格下跌670元/吨，同比跌幅为14.26%。整体上看，市场利空因素增多，终端采购明显缩量，市场情绪极度恐慌，整个产业链所有品种全面大幅下跌。

    二、揭秘11月暴跌5宗罪

 11月份国内钢价大幅暴跌的主要原因，笔者认为主要有以下几方面原因：

 一是全球经济增速放缓，中美经贸关系持续紧张，全球股市和原油暴跌不已。

 二是国内宏观经济数据下滑堪忧，黑色系率先承压走跌。

 三是环保限产不再 “一刀切”，粗钢产量持续处于高位。

 四是10月末螺纹钢价逼近5000元，已处于历年相对高位，板螺价差背离罕见拉大。

 五是季节性需求下滑，市场恐慌商家抛货，钢厂无奈大幅补跌，市场呈现踩踏式崩盘。

    三、供给分析：供给量继续收缩

 10月份我国粗钢日均产量266.29万吨，较9月份下降1.19%，依然处于今年相对高位。进入11月份国内钢价出现持续暴跌，市场情绪明显出现恐慌，华东市场螺纹价格暴跌900-1000元，板材钢企和电炉钢企已无盈利可言，部分钢厂制定减产检修任务，全国高炉开工率接连小幅下降。11月下旬，华北、华中、华东、西北等广大地区持续浓雾霾天气，各地环保压力明显陡增。另外，国内钢厂库存统计已连续四周累库，后期钢厂减产检修安排相应增多，预计后期钢厂总体供给量继续收缩。

    四、需求分析：12月需求明显减量

 1-10月份全国房地产开发投资同比增长9.7%，增速比1-9月份回落0.2%，连续三个月出现下滑。分项指标来看，新开工面积、购置面积、销售面积等均现小幅下滑。1-10月基础领域投资增速出现年内首次回升，同比增长3.7%，比前三季度加快0.4%，虽基建补短板效果初显，但依然处于低位。11月份北方需求明显减少，京津冀等地钢价一度跌破3500元，处于全国主要城市最低价；广大南方地区降温降雨天气较多，市场需求整体下滑。总体来看，12月份北方区域终端需求将大幅锐减，南方区域需求进一步下滑，预计12月国内钢市需求将明显减量。

   五、成本分析：12月生产成本小幅趋降

11月份中下旬国内焦炭连续三轮大跌，累计跌幅在300元/吨，少数钢企已经提出第四轮提降，基于成品价价格止跌企稳，焦炭价格继续下跌阻力增强。国内矿价格继续表现趋弱态势，主要是季节性需求减弱，钢企采购力度将相应缩减。进口矿价格告别大幅下跌态势，转入窄幅震荡趋弱为主。随着终端采购需求更为清淡，部分钢企减产检修安排增多，矿石采购量进一步萎缩，港口矿石库存将现累积，市场信心继续不足，矿石价格承压走低。虽12月原料价格下跌空间收窄，但市场弱势疲软走势显现，预计下月建筑钢材生产成本将小幅趋降。

     六、宏观分析：宏观环境不甚乐观

   （一）房产投资连续下滑，基建投资年内首增

国家统计局数据显示，1-10月，全国房地产开发投资99325亿元，增速比1-9月份回落0.2%，连续三个月下滑。其中1-10月，房地产开发企业房屋施工面积784425万平方米，增速比1-9月份提高0.4%；房屋新开工面积168754万平方米，增速回落0.1%。1-10月，房地产开发企业土地购置面积21963万平方米，增速比1-9月回落0.4%。1-10月，商品房销售面积133117万平方米，增速比1-9月回落0.7%。基建投资方面：1-10月基础设施投资出现年内首次增速回升。1-10月份基础设施投资同比增长3.7%，比前三季度加快0.4%。主要体现以下方面，一是生态环境保护和环境治理业增长比较快，1-10月增长36.7%，比前三季度加快了3%；二是道路运输业1-10月增长10.1%；三是民间投资投向基础设施1-10月份增长6.3%，比前三季度加快1.2%。

   （二）多部发声支持民企，央行零投放零回笼

 继习近平总书记主持召开民营企业座谈会后，多个部委密集发声，地方也迅速跟进，召开地方民营企业座谈会，出台相关政策文件，破解融资、税费等民企发展难点、痛点。新一轮纾困民企政策将进入集中加码期。四季度除了加快既有政策落地之外，还有望迎来更多积极措施，更高规格的减税降费举措不久后或将出台。央行自10月26日以来，央行前后26个工作日未开展逆回购操作，实现零投放零回笼，继续刷新纪录。据专家分析，央行逆回购操作暂停时间较长，容易引发市场对于货币政策收紧的猜测。不过，央行在资金利率偏低时暂停逆回购操作，表明央行更加注意保持流动性“合理”充裕，即资金利率不宜过低，以防止金融机构重新加杠杆。

   （三）全球经济前景恶化，中美元首会晤在即

 IMF在G20峰会前发布报告下调了对全球经济增长的预估，IMF公布的数据显示。经济前景自此之后进一步恶化，金融状况已经收紧，特别是在新兴市场，而贸易紧张局势有所加剧。全球经济增长可能相比一个月前预测的增速进一步放缓，这突显各国结束破坏性贸易战的迫切性。IMF总裁拉加德表示全球经济放缓程度可能甚于预期。此外，中美两国元首G20会晤即将到来之际，美方开始了密集的对华空中喊话。28日，美国贸易代表莱特希泽在一份声明中表示，他正在研究所有可用的工具，将从中国进口汽车的美国关税提高到40%，与目前中国对美国制造的汽车征税水平相当。该声明还称，中国以国家指导的产业政策，正在对美国工人和制造商造成严重伤害。对此，中国外交部发言人耿爽在29日强调，当务之急是中美双方在相互尊重、平等诚信的基础上，通过对话、协商来解决双方的贸易争端所存在的问题。

   （七）国际市场12月国际钢价继续趋弱

根据西本新干线综合处理的数据（如上表）显示，11月份国际螺纹钢市场半数以上市场下跌，其中欧洲市场明显下跌，亚洲市场以稳为主，中东市场多数下跌。具体数据如下：

欧美市场方面：11月与10月同期相比，美国钢厂价格维持平稳，美国进口价格延续平稳。同期，欧盟钢厂价格下跌22美元/吨，德国市场价格下跌40美元/吨。

亚洲市场方面：11月与10月同期相比，中国市场价格大幅下跌113美元/吨，中国出口价格下跌55美元/吨；韩国市场报价相对平稳；日本市场价格下降6美元/吨，出口价格持平。另外，中东进口价格下跌30美元/吨，土耳其出口价格上涨10美元/吨，独联体国家出口报价下跌15美元/吨。

方坯价格方面：11月份与10月同期相比，土耳其出口报盘（FOB价）上涨15美元/吨，独联体出口黑海报盘（FOB价）下跌19美元/吨；中东市场进口价上涨5美元/吨，东南亚进口(CFR)价格下跌40美元/吨。

总结来看，11月份国际钢材市场，中国出口报价半数以上市场下跌。全球经济增速进一步放缓，各国贸易保护主义增强，钢材出口情况明显不太乐观，预计12月份国际钢价继续趋弱运行。

 八、本月关注

 全面总结一下2018年10月份分析报告内容，西本新干线分析认为，11月份国内钢价基础运行条件如下：

    （一）需求因素

 1-10月，全国房地产开发投资99325亿元，增速比1-9月份回落0.2%，虽增速仍处于相对高位，但连续三个月出现下滑，可见房产投资增速疲态显现。1-10月基础设施投资出现年内首次增速回升。1-10月份基础设施投资同比增长3.7%，比前三季度加快0.4%，虽基建补短板效果初显，但增长比例依旧位于低位。宏观经济数据表现下滑，地方债发行高峰褪去，央行多日零投放零回笼，市场预期需求不乐观。考虑12月份处于传统消费淡季，季节性降温北方工地陆续停工，南方地区需求也将逐步减量，以及年末资金紧张等因素影响，预计，12月国内钢市需求将会逐步降低。

    （二）供给因素

 11月初，江苏地区钢企为迎接上海进口博览会召开，以及完成秋冬季环保达标要求，沙钢、中天、永钢等多家钢企积极响应，进一步加大减产减排任务，部分钢厂限产力度达到50%-60%。11月以来雾霾天气频发，先是京津冀及周边地区出现严重雾霾，河北、山西等省加强大气环境执法行动，部分企业收到时间段内错峰生产通知。11月下旬，随着冷空气南下影响，华东大部出现严重雾霾天气，多省开展相应减排措施。另外，受11月国内钢价大幅暴跌，尤其板材钢企早已跌破成本线，近期新钢、天钢、莱钢、安钢等多家钢企安排减产检修，国内高炉开工率持续小幅回落，预计，12月国内钢厂供给力度将进一步下降。

    （三）成本因素

 11月份国内焦炭先大涨后深跌，国内铁精粉市场整体见跌，进口矿价格受采购力度下滑，市场预期信心不足，高炉开工率接连下降，市场报价震荡后大幅下跌。截止11月30日，西本钢材成本指数较上月末下跌77元/吨。当前，国内钢材价格已经跌破电炉生产成本，长流程钢企盈利空间大幅收窄，如扣除机器损耗等相关费用，也难有盈利可言。考虑档期焦炭、矿石等原料深跌后暂时企稳，上涨阻力依然较大，预计，12月国内钢企生产成本将弱势趋跌运行。

    （四）宏观因素

 跟今年美联储已经三次加息以及中美贸易战影响，全球大宗商品总体呈下行态势，11月份全球股市以及原油市场大幅下跌，金融状况已经收紧，特别是在新兴市场，而贸易紧张局势有所加剧，全球经济增速预期进一步放缓。从国内情况来看，三季度中国经济增速为6.5%，创近十年来新低；居民债务负担快速增加，房产投资连续三月下滑，基建领域补短板见效缓慢，社会融资规模大幅收缩，民营企业融资困难，中美贸易摩擦持久战，经济面临下滑压力。12月份美联储即将年内第四次加息，对大宗商品市场走势形成一定影响。

 八、综合观点

 11月初国内钢价达到年内最高，在宏观经济预期担忧情况下，黑色系商品期货率先大跌，板螺价差历史罕见拉大，终端需求季节性回落，北材南下预期增压，市场心态明显恐慌，带动钢价断崖式暴跌。基于房地产投资连续下滑，基建投资处于历史低位，年末将至资金面更加紧张等因素，市场需求面临进一步萎缩，因此12月份钢市在供需均弱局面下，钢市价格将以震荡趋弱为主。基于此，预计12月份沪市优质品螺纹钢代表规格价格(以西本指数为基准)，或将在3900-4100元/吨区间震荡运行。

本文来源“西本新干线”微信公众号。西本新干线股份有限公司系上海场外大宗商品衍生品协会会员单位