中联钢：四季度铁矿石供需及市场展望

进口铁矿石市场价格近期呈现缓慢震荡上涨趋势，特别是球团、块矿价格大幅攀升。从今年以来的趋势来看，主流进口矿走势从5月份开始明显分化，中品矿石价格窄幅震荡，低品矿价格缓慢上涨，高品粉矿及块矿价格上涨最为明显。65%粉矿下半年以来的均值较今年上半年上涨94元/吨，涨幅达15%，块矿下半年以来均值较上半年上涨60元/吨，涨幅为10%。具体走势见下图：

铁矿石港口现货价格走势图

铁矿石港口现货价差走势图

一、近期价格走势特点及成因回顾

（1）中高品价差攀升至近两年新高。青岛港65%粉矿减62%粉矿价差从6月份开始持续走强，在9月到达250元/吨的水平上下震荡，较去年同期水平上涨50元/吨。钢材利润在初期对该价差造成支撑，但后期钢材利润趋于稳定，与中高品价差走势分化。五月份，vale受罢工事件影响，发货量下降，相反的是，国内对于高品矿、特别是巴西资源的需求度高涨，直接引起卡粉与澳洲中品矿价差拉大。8月中旬开始，卡粉供应上涨，价差开始企稳。

（2）中品粉块价差震荡上扬。粉块价差上涨速度稍慢于中高品价差，但在7月有回调，9月回升到245元/吨左右，与去年最高点相比有15元的空间。7、8月份北方烧结限产区域增多，块矿需求量上涨。同时，部分为提高入炉品位，也增加了块矿的用量。

（3）65%粉矿与中品块矿价差走弱。卡粉与PB块价差从8月的最高点95元/吨开始出现明显回落，目前为35元/吨的水平，价差缩小的主要原因是块矿价格的上涨，而卡粉价格更为平稳。这一走势与钢材利润走势相一致，当前钢材利润较前期高点下滑了接近150元/吨，在一定程度上削弱了对于高价矿的购买力。

（4）中低品价差持续回落。近期低品矿价格缓慢持续上涨，而中品粉矿由于供应增多而涨幅较小，造成中低品价差缩窄。

二、矿石基本面回顾

根据国家统计局数据显示，1-7月粗钢产量同比上涨6.3%，而生铁产量同比上涨0.54%，因此粗钢增量主要来自于废钢的消耗，矿石需求整体持稳。据海关公布最新数据显示，今年1-8月铁矿石进口量同比下降331万吨，减量主要集中在2月和6月；Custeel调研估产精粉产量1-7月同比下降1026万吨，矿石供需矛盾较去年有所减缓。

（1）供应端细化数据

三大矿山周度发货数据走势图

具体来看，四大矿山在三季度发货量均出现明显上涨。虽然没有三季度报告准确的数据，但从发货量来看，BHP与vale今年1-8月发往中国的累积量同比上涨超过10%，远超其全年发货总量目标，虽然四季度通常是发运最高的季度，但今年的到货量预计要远低于往年，这也有中国需求量时间分布相符合。FMG与力拓1-8月的累计发货量则与目标基本相符，后期发运节奏调整不大，PB资源与低品澳洲粉矿资源预计供应走势与往年基本一致。2017年力拓四季度发货量环比增长450万吨，FMG2017年四季度发货量环比下降350万吨。因此，四季度四大矿山发运数据总结来看，FMG环比三季度环比下降约300万吨，BHP环比下降约600万吨，vale四季度发货量预计下降约1000万吨，然后基于船期考虑，四季度到中国的量减量不大。

（2）当前港口现货资源明细

八大主港分矿山库存走势图

从历史走势来看，FMG库存一直呈现上涨趋势，但2018年2月以后维持在高位震荡，且8月份出现明显下降。今年以来，库存上涨最为明显的是BHP资源，这与BHP的发运增量是一致的。截至9月上旬，BHP库存较今年年初上涨60%。力拓库存则在7月份开始明显下降，Vale库存从2017年底开始下滑，自7月开始触底上升，走势与力拓库存呈现明显负相关关系。分品种来看，今年七月份以来PB粉库存降幅高达30%，PB块库存从5月以来也连续下降，澳洲库存普遍下滑。相反，巴西卡粉库存从7月开始上涨明显，杨迪粉库存缓慢攀升。

八大主港主流品种库存走势图

（3）矿石需求端数据明细

根据相同口径统计的高炉开工率来看，今年全国开工率整体下滑，1-9月平均开工率为82.43%，同比下降4.05%，去除采暖季限产因素，4-9月份平均开工率为84.42%，同比下滑3.46%，华北区域开工率下滑尤为明显。为保障生产，钢厂在5月份以后变增加中高品矿的使用量，在烧结限产期间，球团与块矿的配比也明显提升。

中国钢厂高炉开工走势图

三、钢厂用矿调研：

限产及来临之际，中联钢特此调研不同区域钢厂后期的配矿计划，通过了解发现：

北方区域近期的块矿使用比例没有明显上调，甚至在烧结限产结束后增加了烧结矿的用量。烧结粗粉近期消耗较快，唐山港PB粉、纽曼粉等资源供不应求。同时，钢厂表示短期内块矿的配比没有大幅提升的计划。

华东区域今年以来受限产影响很小，高品烧结矿、块矿及球团配比已经在较高水平。山东有钢厂反应近期块矿价格过高，短期内没有配比提升的计划。

华中区域有钢厂表示前期有因为竖炉限产而多用块矿的情况，综合考虑后期限产，球团供应仍会收到影响。

东北区域大型钢厂多有自由矿山和造球能力，成本有优势，块矿配比没有增加的空间。

江内区域，大中型钢厂均表示由于当前利润较好，且入炉品位较高，维持生产顺利是首要认为，配比调整风险较大，预计后期会维持稳定。仅一家表示，后期会稍微增加块矿及废钢的配比，块矿资源近期较为紧缺，球团价格过高。

四、后期限产评估

 限产范围：2018年秋冬季错峰生产范围将上一年度的河南省巩义市、兰考县、滑县、长垣县、郑州航空港区改为济源市，从钢铁生产角度来看相当于新增济源市，因为巩义等市县钢铁企业极为有限，而济源市2017年生铁产量390万吨。

限产时间：并没有明确规定各地错峰生产实施时间段，但要求各地在2018年9月底前完成错峰方案的制度。

限产力度：2018年秋冬季大气污染治理方案新增天津和邢台为重点城市，采暖季钢铁产能限产50%，其他城市限产比例不得低于30%，而上一年度未对其他城市提出明确限产比例。同时跟上一年度不同是的，方案强调工业企业要实行差别化错峰生产，钢铁企业全面达到超低排放要求的可不予错峰，只是在橙色及以上重污染天气预警期间限产50%，部分工序达标则实施差异化错峰。

综合来看，2018年限产区域扩大化，环保督查力度预计高于去年且督查经验增加、技术水平提高，对于生产的影响力度将高于去年。另外，根据生态环保部发布的2018年1-8月169个重点城市排名现实，后20位城市名单均属于汾渭平原和2+26城市范围以内，地方政府在环保治理上的压力较大，限产动力较强。然而，截至目前限产细则还没有制定，无法量化对矿石需求的具体影响。2017年采暖季限产期间，铁矿石需求量较三季度环比下降约10%。

五、结论：

从整体供需来看，四季度矿石需求量预计环比下降约2000万吨，而矿石供应量环比下滑约1400万吨，供应盈余环比上升。经历2017年限产后，钢材价格在2018年年末巨幅上涨的概率较小，废钢消耗量同比上升也弥补了因为限产而引起的钢材供应量的不足。基于钢厂利润稳定的前提下，钢厂现阶段已经将配比调整到了高品、球团、块矿占比较大的水平，后期需求量上涨的空间有限，高品溢价的上涨同样有限。印度资源进口量下降后，低品资源供应更为稳定，预计超特、混合粉价格仍维持在低位震荡。预计CSI62%粉矿价格指数四季度均值62美元/干吨，7月至9月当前均值为65.86美元/干吨。

本文来源“中国联合钢铁网”微信公众号，作者：王君、杜亚楠、孙镝翔、白永江。北京中联钢电子商务有限公司系上海场外大宗商品衍生品协会会员单位。