铂金协会：2018年第二季度铂金市场回顾与展望

一、2018年第二季度铂金市场回顾

今年第二季度，全球铂金需求同比下降8%至178 万盎司。最大的跌幅出现在投资需求方面，从2017年第二季度的正值(增加10 万盎司)转向2018年第二季度的负值(减少5.5 万盎司)，原因是ETFs持仓量的减少超过了实物铂金条和铂金币的需求。汽车领域需求同比下降4万盎司，珠宝领域需求大体持平，而工业领域需求则上升3了万盎司。伴随着矿业供应总量增长1% (1万盎司)，以及铂金回收供应量同比持平，第二季度铂金供应总量微增至212万盎司。由于本季度需求疲软和供应变化不大，市场出现34万盎司盈余 (见图1) 。

数据来源：SFA (Oxford)

（一）供应

2018年第二季度，精炼产量同比增长1% (增加2万盎司)，达到157.5万盎司。南非地区铂金供应量同比增长了3%至112.5万盎司，一方面因为前一年修理矿井期间导致产能下降，另一方面，由于某个提升阶段的矿井增加了产量，加之开采作业集中在高品质矿区，以及本季度汰选厂生产量和回收率的提高都使得铂金产量得以增加。由于2017年矿井关闭导致采矿能力下降，2018年第二季度的精炼产量下降了2.5万盎司。

由于对管道材料组建施工，2017年第二季度津巴布韦的产量同比下降了12%至11万盎司。北美、俄罗斯和其他地区的总产量与去年同期相比保持稳定，为34万盎司。本季度生产者库存净减少了6.5万盎司，使得矿业供应总量增至164万盎司(同比增长1%)。

数据来源：SFA (Oxford)

铂金回收量在2018年第二季度恢复到48万盎司，大体与去年同期持平，但较2018年第一季度有所增加。随着产量的增长，来自报废汽车的自动催化剂回收量同比增长5% (增加1.5万盎司)，达到34.5 万盎司。2018年第二季度的废钢平均价格是2014年以来的最高水平，刺激了废车场加快回收报废车辆从而导致了自动催化剂的回收。铂金首饰的回收量自2017年的第一季度以来下降了1.5万盎司，正好抵消了自动催化剂回收量的增长。中国和日本市场的本币铂金价格2018年第二季度出现下跌，降低了首饰金属的回收。

（二）需求

数据来源：SFA (Oxford)

1.汽车领域

2018年第二季度，随着柴油车在西欧市场份额的下降，继续削弱了铂金在其最大的汽车市场的需求。自动催化剂的铂金需求同比下降了5% (减少4万盎司 )至80 万盎司。虽然印度和世界其他地区的增长部分抵消了其他区域需求的下降，但是日本和中国的消费量仍略有下跌。

尽管欧洲乘用车和商用车在第二季度销量强劲，但西欧市场的铂金需求仍然下降了11% (减少4.5 万盎司)至35.5万盎司。来自欧洲汽车制造协会（ACEA）的数据显示，新车注册量同比增长了5%，除去意大利下降了1.6%以外，其他所有主要市场的新车注册量都有所提高。然而，尽管在德国、法国、西班牙和英国这几个主要市场的乘用车注册量在2018年第二季度有所增加，但这些国家的柴油车销量却分别下滑了两位数的百分比，意大利则下滑了个位数的百分比。结果到2018年第二季度，柴油车的市场份额在法国跌至40%(2017年为48%)，西班牙跌至36%(之前为49%)，德国和英国分别从之前的40%和44%跌至32%，而在意大利则从57%跌至52%。

印度汽车领域需求上涨的主要因素是重型商用车(HCV)领域销量的提高，该领域以及轻型汽车产量的增加占今年第二季度铂金消费量增长的一半以上。对印度来说，因为在2017年7月实施商品及服务税(GST)之前，印度国内汽车制造商专注于将经销商库存降至最低水平，而与GST相关的不确定性也削弱了多数制造商的销量，导致2017年第二季度需求相对疲软。由于符合印度新的排放标准BS-IV的车辆供应有限，转型至Bharat IV阶段的规定也对2017年第二季度的销量产生了负面影响。

2.首饰领域

来自于首饰制造商的铂金需求量在2018年第二季度为59万盎司，与去年同期持平，主要原因是中国市场需求的下降被其它地区之间的小幅增长所抵消。

随着消费者品味的改变，铂金首饰在中国不敌黄金和白金。首饰市场仍然充满了挑战，中国大陆的首饰零售总额2018年第二季度同比下降了10%，但香港却上升了23%。港元对于人民币的走弱使物价变得诱人，吸引了大量对价格敏感内地游客在旅游淡季前往香港旅游。由于2018年第二季度出现了闰月这一不吉利时期减少了婚庆相关的销售，导致印度本地的首饰需求较其他季度的增长相对较小，而第2017年第二季度的基数较高则是由于在商品和服务税出台前的大量购买所致。在铂金价格走低的推动下，美国市场的需求变得强劲。2018年上半年，固体铂金金属进口达到2010年前以来的最高水平，同比增长4%。尽管欧洲销量的增长速度没有美国那么快，但标志性的数据显示，随着铂金价格的下跌幅度超过黄金价格，铂金的市场份额正在逐步扩大，提高了铂金对黄金的贴水。

3.工业领域

由于石油精炼和其他终端的净使用量增加，2018年第二季度工业领域的铂金需求同比增长了7% (增加3 万盎司)，达到44.5 万盎司。在2018年第二季度期间，亚洲精炼产能的扩张(世界其他地区)提高了石油行业对新金属的需求，而更趋稳定的产能(没有削减)也提振了日本的净需求。日本精炼产能大幅下降，使铂金得以重返市场，日本的石油净需求在2017年第二季度变得尤其疲软，这意味着2018年上半年相对稳定的产能，可使该国的净需求同比上升。与此同时，氢燃料电池(日本)和汽车传感器(中国和世界其他地区)不断上升的需求，增加了上季度其他终端用途的铂金消费量。

4.投资领域

因为ETFs持仓量的减少超过了强劲的铂金条和铂金币的需求，而交易所库存量大体持平，使得第二季度投资需求下跌5.5万盎司。

由于所有地区都出现了净销售，全球ETF持有量在2018年第二季度下降了12.5 万盎司。跌幅最大的是美国，ETF持仓量削减了5.9 万盎司，其次是南非，净销售量为3万盎司。在英国，ETF的持仓量下滑2万盎司，而瑞士投资者的持仓量则减少了1.4 万盎司。

2018年第二季度，铂金条和铂金币的需求量是7万盎司。本季度铂金价格进一步下跌，促使日本投资者购买的铂金条比2018年第一季度更多。但是，从那以后，人们已明显不愿再像以前那样购买，尽管价格同比有所下降，但同比的购买量仍在下跌。美国造币厂在2018年第二季度又发行了1万枚面值1盎司的铂金美国鹰洋币，这也帮助推动了本季度需求的增长。

数据来源：SFA (Oxford)

二、2018年预测

由于矿业总产量将下降3% (减少15.5 万盎司)至601.5 万盎司，今年全球铂金供应总量预计将同比下滑2% (减少15万盎司)至791万盎司。而回收供应量率略有提高(增加0.5万盎司)，达到189.5 万盎司。随着南非(减少5万盎司)、津巴布韦(减少2万盎司)、俄罗斯(减少4万盎司)和其他地区(减少0.5万盎司)的减产，预计2018年全球矿区精炼产量将会有所下降，而北美的产量将保持不变。自动催化剂回收量预计增加5% (增加6万盎司)至138.5万盎司。这一增幅仅仅略高于珠宝回收领域(减少5.5 万盎司)10%至50.5万盎司的降幅。

由于汽车(减少21万盎司)、珠宝(减少1.5 万盎司)和投资(减少1.5 万盎司)领域需求的降幅超过了工业领域使用量(增加9万盎司)的增幅，全球铂金需求预计将在2018年下降2%至761.5 万盎司。工业领域需求将增加5%至179万盎司，主要原因是继2017年众多炼油厂关闭减少了净消费后，石油行业的需求出现反弹所致。玻璃、医疗和其他工业终端用途的需求略有增长，而化学和电子方面的需求预计今年将略有下降。预计首饰行业需求将下滑1%至244.5万盎司，因为来自中国市场的需求持续下降，这将抵消所有其他地区的需求增长。随着西欧乘用车中柴油车的市场份额被不断侵蚀，以及强劲的商用车销售所带来的收益被抵消，汽车领域的需求预计将下降6%至313万盎司。而在投资方面，因为ETFs的增幅预期不会像2017年那样大,今年的投资需求    预测将略低于25万盎司。

由于今年供需方面都下降了2%，市场预计将会有29.5 万盎司的盈余(见图5)。

数据来源：SFA (Oxford)

（一）矿产供应

2018年，全球精炼产量预计将下降2%至602.5 万盎司。由于2017年关闭了亏损的产矿区而导致今年减产10.5 万盎司，今年南非的供应量可能会缩减1%至433.5 万盎司。然而，有四个生产区正在加速开采，与去年同期相比增加了7.5万盎司的产量，而2017年下半年东布什维尔尾矿坝修复过程中储存的矿石会在今年进行加工，将南非2018全年的减产量限制在5万盎司。

津巴布韦的供应量预计将同比减少4% (减少2万盎司)，预期如果没有重大的管道事故发生，其矿山产量将稳定在46万盎司。北美的供应量应该保持在36.5 万盎司，而因为预期会有一个小型的熔炉管道封闭，俄罗斯产量预计将同比下降6%至68万盎司。生产库存预计在2018年将小幅增加(增加1万盎司)。2018年上半年的汰选库存净减少导致精炼产量供应量增加了5.5万盎司，随着生产商重新恢复汰选库存，今年剩余时间里汰选库存很有可能恢复到正常水平。这使得今年矿业供应总量减少至601.5 万盎司(2017年减少2%)。

（二）回收

2018年，铂金回收总量预测将小幅增加0.5万盎司至189.5万盎司。

自动催化剂回收量今年预计将继续增长5%至138.5 万盎司。废钢价格高企推高了汽车报废量，今年上半年回收量走势良好。由于市场普遍预期废钢价格将在2018年下半年持续高企，未来半年这一趋势料将延续。由于对欧洲二手车交易量的估计有所变化， 2018年的预测被进行了小幅修正(减少2万盎司)。

首饰领域回收量预计到2018年将削减10%至50.5 万盎司。铂金价格的低迷预计将继续抑制2018年下半年的回收量，因此，2018年铂金首饰回收供应量预期将减少4.5万盎司。

数据来源：SFA (Oxford)

（三）汽车领域需求

西欧的消费量正以两位数的速度下降，因此西欧柴油车的减产可能会使全球汽车行业对铂金的需求在2018年同比减少6% (减少21万盎司)至313万盎司。但在其他地区，需求预计将略有增加。印度、北美和世界其他地区需求的增幅将超过日本和中国需求的降幅。

尽管总体乘用车产量在逐步增长，但西欧柴油车的产量2018年预计将锐减19%，相当于100多万辆汽车，这将使西欧柴油车的份额从去年的43%降至35%。由于越来越多的汽车制造商和消费者不再使用纯柴油车，这将意味着与2017年相比，西欧柴油车市场的下滑速度将会更快，导致对铂金的需求同比大幅下降。此外，令铂金需求下降的另一个微小因素是该地区新柴油车的平均含铂量较低，这是因为制造商越来越倾向于选择性催化还原(SCR)技术，而不是稀燃NOx吸附技术(LNTs)来控制氮氧化物的排放。德国将成为今年该地区需求降幅最大的国家，单是德国就令西欧以外的市场增长相形见绌，而西班牙、英国和法国则紧随其后。

作为汽车需求增长的主要市场，印度对铂金的需求预计今年将在乘用车、轻型商用车(LCVs)和重型商用车（HCVs）等主要领域出现增长，这些领域的产量不断上升，柴油车份额稳定，支持了印度市场需求的上涨。在北美，重型商用车市场在美国的扩张预计将占到该地区消费增长的绝大部分(约80%)，而墨西哥、泰国和巴西商用车以及俄罗斯乘用车产量的增加，将推动世界其他地区铂金的使用量。然而，由于去年产量飙升和实施了更严格的国6排放标准，使得中国市场需求表现强劲，而今年日本乘用车产量的下降和中国重型商用车产量的减少，可能会降低这些国家的需求。

数据来源：SFA (Oxford)

（四）首饰领域需求

2018年铂金首饰需求预计将下降1% (减少1.5万盎司)至244.5 万盎司。今年上半年，由于零售商未能完全适应消费者购买习惯的变化，以及铂金未能从黄金珠宝购买量的回升中获益，中国市场的铂金首饰消费量在低于预期的情况下被下调。随着黄金被首饰商广为熟知，黄金珠宝开始朝着更注重风格和设计的特点转变，这使得黄金从中受益，也意味着黄金珠宝能够比铂金更快地适应市场变化。PGI在中国主推婚庆饰品，这是其铂金首饰需求的核心组成部分。虽然在人口统计方面出现了适婚年龄人口下降的不利趋势，但婚庆饰品的销售一直趋于稳定。目前，中美两国贸易交流引发的担忧似乎并未影响首饰市场。

由于铂金价格走低以及美国经济的强劲表现，日本和北美的需求略有上调，部分原因是因为减税。印度为全球铂金市场的增长做出了最大的贡献，并成为2018年增长最快的市场。在印度，零售连锁店正越来越多地储备铂金首饰，因此铂金的市场份额正从一个非常低的基数逐渐扩大。预计除中国以外的所有地区对铂金首饰的需求在2018年都将出现增长。

（五）工业领域需求

工业领域的铂金需求预计将增长5% (增加9万盎司)至179万盎司，超过2016年的需求水平，这得益于此前石油净需求(增加6万盎司)的回升，以及玻璃制造(增加1.5 万盎司)、医疗设备(增加0.5 万盎司)和其他终端用途领域(增加3万盎司)使用量的增加。然而，化学(减少1.5 万盎司)和电子(减少0.5万盎司)行业的需求预计将会下降，部分抵消了其它地区需求的增长。

1.化工

用于硝酸生产的铂金需求下降，导致了化学催化剂对铂金的需求预期在2018年将同比下降3%至57.5万盎司。硝酸的主要终端制品——硝酸铵的全球生产能力预计今年将会紧缩，从而减少了硝酸的消耗量以及西欧和世界其他地区对铂金的需求。相反，尽管在脱氢和对二甲苯催化剂中的使用量保持相对平稳，但硅树脂中的铂金消耗量预计今年将会有所增加，尤其是在中国和世界其他地区，这在一定程度上抵消了硝酸工业的需求损失。

数据来源：SFA (Oxford)

2.石油

日本石油炼化的铂金需求预计将增加4.5 万盎司，帮助全球铂金需求今年反弹至16万盎司，并在2017年产能缩减(铂金回流市场)后，将国内需求恢复到净正值水平。尽管中国的产能扩张速度将有所放缓，降低了中国对铂金的新需求，并在一定程度上抵消了其它地区的增长，但是受印度、俄罗斯、东南亚和中东精炼产能扩张的推动，预计世界其他地区需求还将出现增长。

3.电子产品

2018年，预计电子产品的铂金用量将同比下降3%至19万盎司，主要归因于该行业的主要市场——中国对硬盘驱动器(HDDs)和其他电子元件需求的减少。随着固态硬盘(SSDs) 尤其是笔记本电脑的市场份额进一步缩小，个人电脑硬盘的出货量将减少17%，从而使今年硬盘驱动器的出货量预计将减少10%至3.63亿台。今年前六个月，硬盘驱动器出货量下降6%，估计为1.84亿台。尽管每个硬盘驱动器的平均磁盘数量有所增加，但预计到2018年，硬盘驱动器中装载的磁盘总量也将减少1%，导致对铂金的需求总量略微降低。

然而，从上一季《铂金季报》发布以来，在对硬盘驱动器市场进行了深入研究之后，在 2013年至2018年期间，对电子产品终端用途的需求估计平均每年被向上修正了2.5万盎司。这项研究确认了关于历史和预测磁盘出货量的额外信息，改进了对每个硬盘驱动器平均磁盘数量和铂金含量的估计，导致了对硬盘驱动器的铂金需求量基数的向上修正。

4.玻璃

随着除中国以外的所有地区的增长，今年玻璃制造领域对铂金的需求预计将增长8%至20万盎司。与2017年相比，中国新产能相对缺乏，很可能会降低铂金的新需求，从而阻碍全球需求的增长。在法国、荷兰、美国和土耳其等地的新玻璃纤维设备和工厂扩建，预计将在2018年提振西欧、北美和世界其他地区对铂金的需求。日本市场比较稳定（工厂关闭和铂金回流市场的数量较少)，应该会将其需求恢复到净正值。

5.其他

受氢燃料电池和汽车传感器需求增加的推动，其它工业终端用途的铂金消费量预计在2018年将增加8%至42.5 万盎司。氢燃料电池技术在固定应用领域的不断采用将支持美国的需求增长，另一方面，氢燃料电池在交通运输领域的持续使用则将提振日本和韩国这两个主要生产区域的铂金需求。汽油车产量的扩大，可能会提高中国、西欧和世界其他地区对汽车传感器的需求，而柴油车份额的下跌将有利于今年的汽油车市场和传感器需求的增长。 

（六）投资领域需求

投资领域的铂金需求预计在2018年将达到25万盎司。尽管2018年上半年ETF持仓量有所减少，但到目前为止， 2018年第三季度ETF的持仓量开始出现大幅反弹，预计今年全年的持有量将略有增长。据估计，今年铂金条和铂金币的需求将保持稳定。以日元计算，铂金价格将继续小幅走低，日本投资者购买铂金条的数量预计将与去年同步，此外，全球铂金币的销售预计也将与2017年持平。

（七）地面库存

由于预测今年铂金市场供需将出现29.5 万盎司的盈余，因而到2018年末地面库存预计将会达到249.5 万盎司。

本文来源“WPIC铂金投资”微信公众号，世界铂金投资协会系上海场外大宗商品衍生品协会会员单位。