SMM：铜供应增速放缓需求短期趋稳远期承压

2018年以来基本金属哀鸿遍野，铜价也是外忧内患，四季度铜价将有怎样的变数，后续将如何走？SMM铜分析师孙子扬在《2018年中国电工材料暨电机变压器原材料交易峰会》上表示:“铜供应增速逐渐放缓，人民币贬值和进口铜受限，沪铜相对坚挺；需求方面，短期向好，中长期压力重重。”

SMM数据显示，预计2019年铜矿供应增速下滑至2.8%左右，矿产铜增量60万吨左右。国外新投产的铜矿屈指可数，表明铜供应正在收紧，铜矿产量增速放缓。其中，世界第二大铜矿Grasberg由于受到开采从地上转到地下的影响，2019年将减量28万吨。

2019年海外新投产大型矿山屈指可数

近几年铜精矿长单TC呈现下滑趋势，2017年的长单谈判价格92.5美元，2018年下降到82.25美元。因中国对海外铜矿需求逐年增加，预计2018年铜精矿对外依赖度将上升至76%。SMM预计，随着矿供给收缩、中国冶炼厂对海外矿的需求持续增长，较高的铜精矿长单TC难以为继，TC/RC将承压下行。

进口受限废铜供应减少成本优势下降给电解铜消费让路

废铜进口量明显减少：

在中国严厉的环保政策下，中国对进口固体废物推行严格的限制进口政策，2018年废铜进口量明显减少。

2017年，中国对于废铜的需求，近50%来自于进口废铜，其中52%左右来自于“七类”废铜。2017年四季度开始部分“七类”已经向“六类”开始转换，再进口到中国，进口实物吨的大幅下滑背后金属含量在提高。截止8月3日，2018年限制类进口固体废物批文公布了17批，受到新政实施影响，限制类废铜进口批文大幅缩减，相较去年全年发放审批量减少75.87%。

据海关数据显示，2018年1-7月中国累计废铜进口量为138.24万吨，同比下滑35.39%。据测算，7月废七类实物吨占比41.3%，废六类实物吨占比58.7%；平均含铜品位54.5%，废六类铜金属量占比约80%，废七类铜金属量占比约20%。今年1-7月累计进口废铜78.7万吨左右金属量，同比下降约3-4万吨左右金属量。

在《2018年中国电工材料暨电机变压器原材料交易峰会》上，SMM预计2018年、2019年国内废铜进口量将呈现下滑趋势，尤其是来自于“七类”废铜的进口量。

精废价差回落废铜成本优势明显下降：

禁止“废七”类废铜进口及更加严格的进口审批制度，减少的废铜进口量难以靠国产废铜弥补，国内废铜市场供给逐显紧张预期，精废价差回落。

由于废铜成本优势已明显下降，令原料收紧预期增加且电解铜消费也将因此而提升。

据SMM数据显示，2018年8月中国精铜产量为73.73万吨，环比增长1.58%，同比增长9.39%；1-8月累计产量为578.92万吨，累计增长12.64%。8月精铜环比产量增幅略低于7月预期，主要因为赤峰金峰、福建紫金临时检修安排，张家港联合铜业因限产依旧未恢复正常。5月底投料试运行的西矿青海铜业8月电解铜几无产出，年内新扩建精炼产能88万吨/年，包括9月底即将重启的广西有色，截止到8月底，仅38万吨年度产能的设备（豫光金铅、西矿青海、新金昌、中原黄金冶炼厂）有电解铜输出。

总体来看，2018年检修较去年有明显的减少，2017年检修影响的量为28.8万吨，2018年为15万吨。SMM预计2018年中国电解铜产量880万吨，增速10%。预计新建粗炼产能近90万吨，精炼新增产能98万吨，电解铜自给率有明显的提升。

此外，2018年冶炼厂大型检修计划少，也成为对铜精矿需求量增加的一部分。

中国冶炼产能投产高峰再起再生铜比重难见回升

受益于前几年铜精矿TC/RC处于高位推动及国内提升电解铜端自给率需求，近两年中国冶炼产能进入投产高峰时期。仍再生铜受制于原料供给和环保影响，所占电解铜比例难见回升。

2018年上半年受益于进口窗口环境改善和增值税改革政策的影响，提升电解铜进口，上半年电解铜净进口增速达两位数。

铜需求：短期趋稳远期承压

总体来看，2018年铜消费增长较为平稳，同比增速3.61%。中国铜消费未来将进入平缓低速增长区间。从下游终端来看，下半年电网投资将大概率增加从而拉动铜消费，房地产销售下滑拖累空调销量，新能源汽车正在迅速崛起。

1.电网投资上半年锐减下半年值得期待

2018年国家电网计划电网投资额增长7.1%，至4989亿。