建设银行：5月大宗商品市场回顾与展望

一、  贵金属

5月中美贸易谈判突然生变，激发市场避险情绪，金价止跌回升。白银避险属性弱于黄金，走势相对偏弱。

展望6月，金价大概率走强。首先，宏观环境对金价有利，美国经济放缓压力仍存。欧元区政治事件持续扰动，主要央行政策转向温和、偏宽松。此外，中美贸易磋商达成协议的期望较小，买盘涌入黄金进一步支撑金价上行。

二、  原油

原油市场方面，5月美国限制伊朗的政策最终落地，市场关注焦点转向需求端。突如其来的中美贸易谈判恶化令市场逃离风险资产，原油大跌。

展望后市，美国取消伊朗的制裁豁免，伊朗的供应明显下降，但沙特等国剩余产能充足，随时可以增产。与此同时，美国产量和库存压力逐渐显现，供给端压力仍存。需求方面，美国制造业景气指标明显回落，欧洲政治扰动持续，中美贸易关系紧张，全球宏观经济预期持续悲观，原油需求下行压力较大。后市预计震荡下行为主。

三、  有色金属

铜市场方面，5月受到中美贸易摩擦加剧的影响，伦铜价格单边下行，弱于上月预期。

展望后市，铜市场总体缺乏利多因素，中美问题加大，市场担忧情绪。需求端，中国宏观经济面临下行压力，逆周期调节政策以对冲需求下滑为主，预计难有明显的增量。供给方面，废铜进口新政短期将造成供给缺口，或将对铜价有所支撑。预计6月铜价以底部震荡为主。

四、  农产品

5月大豆走出了先跌后涨的V形反转走势，上半月中美贸易关系紧张，打压美豆创新低，下半月在不利天气等多重利多的影响下，大豆大幅反弹。

展望后市，需求端延续偏弱格局，但供给端的不确定性加大，这主要取决于美国的播种情况。5月美国农业部新作大豆报告首次亮相，显示新作面积、单产双双下降，而恶劣天气和补贴政策不确定性或令播种面积进一步收缩。后市关注6月报告的评判。

来源：“建行贵金属”公众号。中国建设银行股份有限公司上海市分行系上海场外大宗商品衍生品协会理事单位。