中国银行：贸易局势升温对大宗商品市场影响

引 言

近期中美贸易局势升温，全球金融市场波动加大，以金属、原油为主的大宗市场首当其冲。本文简析两国本轮加征的关税清单，以及对大宗商品市场的影响，同时为规避市场风险给出策略建议。

5月10日中午12：01，美国正式宣布对中国2000亿美元产品的关税由10%上调至25%。从规模来看，此次征税清单约占2017年中国向美国出口总额的40%。从特点来看，征税对象集中在出口规模相对较小、在美市场份额较小、替代性较强的中国产品征收关税。从品种来看，影响较大的领域包括有机化学品、家具、贱金属器具、皮革制品旅行箱包等；从行业角度看，将对机械设备、化工、电气设备、家电、军工产品等行业产生直接影响。

输美的大宗商品中，煤炭、天然气、石油、沥青等化工品以及部分金属制品被包含在内。而上述品种，中国出口至美国的数量和金额相对较小，对大宗商品的供需面影响有限。此次贸易紧张局势升温，全球大宗商品价格的下跌，更多是受到市场的情绪波动，以及投资者对未来经济增长前景的担忧上。自5月6日贸易局势升温以来，基本金属普遍下挫约5%；黄金受到避险资金青睐，突破此前两个月的下行通道，再度站上1300美元；原油市场则受到多重因素影响，基本收平。

5月13日晚间，中国公布对美反制措施，自6月1日0时起，对已实施加征关税的600亿美元清单美国商品中的部分，提高加征关税税率。其中中国自美进口的部分肉类、食品、饮料、液化石油气、化工品、化妆品、办公用品等将被实施25%的关税，将对美国农产品、油气、化工、电子等行业产生影响。

自美进口大宗商品中，美豆此前已被征收25%的关税，此次并无调增，但市场预期伴随贸易局势的升温，中方可能削减自美进口大豆数量，美豆主力合约近期下跌势头迅猛；而原油虽被排除在关税清单之外，但中国今年以来自美进口原油数量已大幅度削减，该事件对原油供需的影响相对有限；液化石油气被列入调整关税的名单中，预计国内将进一步削减自美进口液化石油气，而美国天然气生产商也将面临调整生产计划。

数据来源:Bloomberg

展望未来，大宗市场尤其是基本金属将继续由贸易局势主导。若美方对华剩余3200亿商品加征关税，则有色金属将继续下行5%-10%。但是经过此轮双方加征关税，双方将底牌全部打出，短期内开展新一轮协商的可能性较高，加之美国总统特朗普近期表态所缓和市场情绪短期有望恢复。

本文来源“中行大宗商品交易”微信公众号，中国银行系上海场外大宗商品衍生品协会理事单位。