交通银行：三因素促进9月份出口增长好于预期

2018年9月以美元计价出口2266.9亿美元，同比增长14.5%；进口1950亿美元，同比增长14.3%；贸易顺差316.9亿美元，比上个月和去年同期都有上升。对美国出口增长14%，增速比上个月上升0.8个百分点，连续5个月保持两位数增长；对美顺差341.3亿美元，再创单月最高记录，已经连续3个月对美顺差超过全部顺差总额，需要引起关注。

9月出口增速反弹回升好于市场预期，主要有三方面原因。一是当前外需状况平稳。9月波罗的海干散货指数先降后升，整体运行平稳，原油运输指数持续上升，中国出口集装箱运价指数延续上升趋势，表明国际航运市场活跃，有利于当前出口增长。对美国、欧盟、日本、东盟出口都达到两位数增长，增速分别为14%、17.4%、14.3%、14.1%。

二是存在应激式增长特征。在外部环境不确定性加重的情况下，企业加紧外销库存，抓紧完成前期签订的出口订单。中美贸易摩擦有进一步升级的风险，企业加快对美出口进度，今年二季度之后对美应激式出口增长特征明显，对美顺差屡创新高。

三是人民币贬值有助于出口增长。4月初以来人民币对美元已经贬值了10.1%，一定程度上提升了出口产品价格竞争力。人民币贬值对美国加征关税起到明显的对冲作用，削弱了贸易战的影响。

9月以美元计价的进口同比增长14.3%，增速虽然有所放缓，但已经连续7个月保持进口两位数增长。主要大宗商品进口量价齐升，前三季度原油、天然气、铜及铜材进口量分别增长了5.9% 、34%、16.1%；进口产品价格总体上涨了4.2%，原油、天然气、铜及铜材进口价格分别上涨了28.3%、16.9%、6.1%。8月以来财政金融政策适度偏松调整，对刺激需求和提振市场信心起到积极作用，推动企业加大进口。今年大幅降低消费品进口关税和汽车类进口关税，对进口起到促进作用。

未来出口增速可能下降。在保护主义抬头和部分发达经济体政策不确定环境下，延续多年的全球经济复苏放缓，将导致外需减弱。IMF、OECD下调了今明两年全球经济增速。发达经济体货币政策及特朗普税改对新兴市场的外溢性影响明显，美国贸易保护主义带来的贸易摩擦持续升级，中东地区地缘政治动荡加剧等风险使全球经济运行的不确定性明显增加。美国向中国2000亿美元商品加征关税，初始加征关税税率为10%，2019年1月之后提高至25%，未来还可能对额外2670亿美元中国商品加征关税，将对未来出口带来冲击。美国试图认定中国是汇率操纵国，以人民币进一步贬值促进出口增长不现实。外部不确定性加大的环境下，企业不敢签订长期出口订单，9月制造业PMI三大订单指数全部下降，明年出口压力可能加大。今年出台大量鼓励进口的政策，11月将举办首届中国国际进口博览会，将持续对进口起到促进作用。