乙二醇期货上市后乙二醇掉期会怎样？

自2018年1月由银行间市场清算所股份有限公司推出以来，乙二醇掉期的安全性、便利性得到乙二醇生产商、贸易商及下游工厂企业的普遍认可，其作为价格风险管理工具的使用日益广泛。

近日，大连商品交易所宣布即将上市交易乙二醇期货。同为价格风险管理工具，乙二醇期货的推出对乙二醇掉期影响几何？业内人士认为，期货与掉期产品定位不同、互为补充。乙二醇期货的推出，短期内会分流部分乙二醇掉期的客户及交易量，但长期看或助推乙二醇掉期交易进一步活跃。

乙二醇掉期vs乙二醇期货

据了解，乙二醇掉期作为场外大宗商品衍生品，相比乙二醇期货，其区别在于：

一是交易方式及交易主体不同。乙二醇掉期通过询价方式由经纪公司协助机构投资人达成交易（个人投资人不得参与），而乙二醇期货通过竞价方式达成，机构及个人投资者只能被动接收当前价格，且成交价格易受个人投资者投机交易的影响。

二是交易标的不同。乙二醇掉期的交易标的不细分煤质或非煤制乙二醇，品种相对广泛，而乙二醇期货仅针对非煤制乙二醇。

三是价格涨跌停限制不同。乙二醇掉期交易无价格涨跌停限制，更快速地反映投资者对当前市场的真实预期，而乙二醇期货为上一交易日结算价的4%。

四是交割方式不同。乙二醇掉期为现金交割，资金成本低，而乙二醇期货实物交割，不但交割月及次交割月面临保证金提高的资金成本，还存在逼仓风险。

乙二醇掉期与乙二醇期货的合约内容具体如下。

乙二醇掉期合约

乙二醇期货合约

乙二醇期货将在短期内

分流乙二醇掉期流动性

据资管公司反映，由于个人投资者可参与乙二醇期货交易，但不能参与乙二醇掉期交易，乙二醇期货上市初期便能在个人投资者的交易驱动下获得充沛的流动性与活跃度。加上，乙二醇期货交易的综合成本较低，乙二醇期货易受以投机为目的的高频交易投资者的青睐。

因此，短期来看，乙二醇期货上市后相当于多了一个市场，势必会分流一部分客户，会对掉期市场造成一定的影响。

掉期相比期货更适合产业客户

但由于期货和掉期的价格形成机制不同、产品定位不同，加上乙二醇掉期上市时间较早，已具备一定客户基础，据产业客户反映，掉期相比期货更适合产业客户，从长期看，乙二醇期货推出对乙二醇掉期影响不大。

一者，只有机构投资者参与的掉期价格更理性，且通过询价撮合形成的掉期价格更为“个性化”，有利于产业客户掌握价格的主动权。二者，乙二醇掉期最终结算价与乙二醇现货结算均按月均价结算，该结算模式对于产业客户的保值作用是期货产品无法替代的。三者，一般期货合约主力合约为1、5、9月合约，很难对三个月以后的产品进行保值，而乙二醇掉期主力合约连续，有利于满足实体企业连续套保需求。

乙二醇期货上市或会助推

乙二醇掉期交易活跃度

有经纪公司表示，对于大宗商品，其保值工具越丰富，越有助于整个产业的健康发展。乙二醇期货推出后会放大乙二醇这一大宗商品的金融属性，期货盘面与掉期盘面一旦存在套利空间，则会互为助推流动性，会形成共存局面。且乙二醇掉期产品和期货产品的定位、结算方式、竞价模式不同，可满足各类投资人的不同需求。两个合约同时存在、互为补充，对于产品的活跃度、整个产业的发展具有积极的正向作用，对乙二醇的价格发现机制有促进作用.

作者：蒋刘须、赵天宇 市场创新部

上海场外大宗商品衍生品协会